コラム：米ヘッジファンドは「ドル高」的中、米国債で痛手

Jamie　McGeever

［ロンドン　４日　ロイター］ - 米ヘッジファンドはこのところドル高を見込む投資戦略が利益を上げる一方、１０年物米国債では先物の売り持ちを積み増したタイミングで相場が上昇して痛手を食らい、泣き笑いが相半ばしている。

１０年債利回りは節目の３％を超え、５月半ばに３．１３％と７年ぶりの水準に上昇。多くの投機筋は利回りが上昇一方だと踏んで、１０年債先物の売り持ちを膨らませた。

米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）の最新のデータによると、ヘッジファンドと投機筋の１０年債先物の売り持ちは５月２９日までの週に１１万２４４０枚増え、過去最高の４７万１０６７枚となった。

問題は売り持ちを増やしたタイミング。イタリアで政局混乱が頂点に達し、イタリアの国債が急落して世界的に安全資産を求める動きが広まり、資金の安全な逃避先の米国、ドイツ、英国の国債は利回りが急低下した。

１０年物米国債の利回りはこの日に１７ベーシスポイント（ｂｐ）と７年ぶりの大幅な低下を記録。利回りは一時２．７５％まで下がり、売り持ちを膨らませたヘッジファンドはいずれも足元をすくわれた。

ＣＦＴＣのデータによると、ヘッジファンドは２年物米国債では先物の買い持ちが６万２８９２枚と、２０１６年１１月以来の水準に増加していた。

１０年債で売り持ちする半面、２年債で買い持ちにして、利回り曲線のスティープ化に賭けていたわけだが、実際には利回り曲線はこの数週間でフラット化が進み、５月３１日には曲線の傾きが４０ｂｐと、２００７年以来の水準まで平坦化した。

５月雇用統計が最も顕著だが、米経済指標は米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が緩やかな利上げ路線を続けると読み取れる内容だ。ＦＲＢは１２─１３日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で利上げを決め、年内にさらに１回の追加利上げを行うとの予想が一般的となっている。

しかし市場が完全に織り込む年内の利上げはあと２回。投資家は近年、利上げの予想で常にＦＲＢよりも慎重な姿勢を取り、それが正しかったことが明らかになっている。今回はどうだろう。

投機筋は米国債取引では苦戦したが、ドルの取引では幸運に恵まれた。ＣＦＴＣの最新のデータによると、投機筋によるドルの売り持ちは６週連続で低下し、５カ月ぶりの低水準となった。外為市場でドルは５月２２─２９日の週に１．５％上昇し、ユーロは約１年ぶりの安値に沈んだ。

ヘッジファンドのドルの売り持ちは現在５１億９０００万ドルと、４月２０日時点の２８１億８０００万ドルから大幅に減少。この急激な売り持ち縮小と同じ時期にドルは約４％も上昇した。

もっとも、為替や金利を手掛けるヘッジファンドの市場環境は引き続き厳しい。バークレイズヘッジのマクロファンド指数は５月に１．６７％低下し、年初来では２．９９％下げている。

これは９本のファンドの成績の暫定集計だ。しかしヘッジファンド業界全体がこの流れに沿って動いているなら、５月の成績は２０１０年以降最悪で、マクロファンドの今年の成績は２０１１年以来、過去２０年で２番目のひどい結果になる見通しだ。

＊筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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